有色金屬2023年策略報告：黃金時刻降臨，工業金屬迎來復蘇，能源金屬仍具看點

　　貴金屬黃金：美聯儲加息預期接近拐點，美元上升空間將受限，未來黃金資產無疑是各國貨幣安全的保障，金價易漲難跌。世界黃金協會12月初發布報告稱，2022年第三季度，全球央行購金量猛增至399.3噸，環比增長115%，創下2000年以來全球央行單季購金量*高紀錄。全球金融風險上升，黃金作為避險資產，受到各國央行青睞。建議關注：赤峰黃金（600988）、山東黃金（600547）、紫金礦業（601899）等。

　　工業金屬銅：隨著銅資源的開采，剩余資源的稀缺性逐漸增強，銅礦石品位下降制約銅礦產量。全球銅礦資本開支不斷下降、品位衰減等導致礦山開采成本抬升、剩余待開發資源相對有限導致礦產稀缺性增強，銅礦全球供給放緩或成事實。新能源行業景氣度持續向好對銅下游的需求起到很好的支撐作用，其中光伏、風電和新能源汽車領域用銅需求持續增加。傳統終端對銅下游的需求企穩見底，隨著對地產支持的組合政策陸續落地，地產行業融資渠道全面打開。政策對于地產鏈的復蘇起到作用，從而減少地產行業下滑對銅下游需求帶來的負面影響。建議關注：紫金礦業、云南銅業（000878）等。

　　工業金屬鋁：供給端，海外能源成本高企，國內運行產能接近頂部，預計2023年全球電解鋁供應增速放緩。需求端，光伏和新能源汽車領域高景氣預計帶來較高增量，地產受益于支持政策持續發力有望企穩回升，預計2023年電解鋁需求大幅回暖。建議關注：中國鋁業（601600）、云鋁股份（000807）、神火股份（000933）等。

　　能源金屬鋰：需求端，新能源汽車行業仍處在快速滲透期，光伏、風電等其他新能源領域正步入發展快車道，鋰需求仍持續保持高景氣。供給端，2023年澳洲鋰礦、非洲鋰礦、南美鹽湖和國內的鋰資源均能貢獻一定的增量，但在海外投資不確定性增加帶來的供應端擾動等因素的影響下，新增項目的進展仍然面臨較大的不確定性，整體供應偏緊局面仍難緩解。我們預計2023年將維持供需偏緊格局，鋰價仍有很強支撐性。建議關注：天齊鋰業（002466）、贛鋒鋰業（002460）等。

　　稀土及永磁材料：能源領域高速發展，需求大幅提振，高端制造將成為高性能釹鐵硼磁材未來需求的重要推動力。隨著未來新能源汽車產業繼續維持高速發展，2020-2025年間，新能源汽車需求大幅提振，一躍成為全球釹鐵硼磁材*主要的消耗領域，2025年時占比達到29.1%。建議關注：中國稀土（000831）、中科三環（000970）、金力永磁（300748）等。

　　風險提示: 全球向清潔能源轉型的速度不及預期，相關礦山項目供應增速高于預期，各國政府撤回經濟刺激措施經濟復蘇減緩。

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